TEM - 템퍼스 AI

드리하우스식 펀더멘털 모멘텀: ★★★☆☆ (3/5) | 성장 단계: 높은 성장 유지, 가속 둔화 | 분석 신뢰도: 보통

템퍼스 AI는 암을 중심으로 유전자·병리·임상 데이터를 검사하고 연결해 의사의 치료 선택과 제약사의 신약개발을 돕는 정밀의료 플랫폼이다. 고객은 검사 결과가 치료 결정에 도움을 주기 때문에 진단비를 지불하고, 제약사는 연결된 임상·분자 데이터를 연구와 임상시험에 쓰기 위해 라이선스 비용을 지불한다. 2026년 2분기 매출은 3억8,250만달러로 전년 동기 대비 22% 늘었고, 온콜로지 검사량 성장률은 31%로 전분기 28%보다 높아졌으며 MRD 검사는 6,500건에서 9,000건으로 증가했다. 회사는 2026년 매출 가이던스를 15.95억–16.05억달러로 소폭 높였지만 조정 EBITDA 전망은 약 6,500만달러로 유지해, 매출 전망 개선이 추가 이익 전망 상향으로 이어지지는 않았다. Guardant Health, Natera, Caris Life Sciences도 같은 분기에 매출과 종양검사 물량이 빠르게 늘고 가이던스를 상향해, 현재 증거는 템퍼스만의 독주보다 정밀의료 섹터 전반의 강한 수요에 가깝다. 회사 고유의 긍정 요인은 고마진 데이터 라이선싱 성장과 MRD 확대이고, 8월에는 새 ECG-PH가 FDA 510(k) 허가를 받았지만 아직 회사 전체 실적을 바꿀 매출 기여는 확인되지 않았다. 가장 큰 위험은 높은 매출 배수, 계속되는 현금소진과 주식보상, 그리고 약 15억달러 규모 Personalis 인수에 따른 통합·희석 부담이다.

별점 근거: 미래 이익 3 · 매출/EPS 3 · 서프라이즈 4 · 변곡점 3 · 재무/희석 3 · 기대치 2 | 증거 커버리지 82.5% | 상대 성과: 섹터 순풍과 함께 성장 | 적용 상한: 4점(시장 EPS 추정치 이력 미확인)

정보 마감: 2026-08-27 00:39 KST | 가격 기준: 2026-08-25 | 재무 기준: FY2026 Q2, 2026-06-30 종료 | 티커: TEM | 거래소: NASDAQ | 통화: USD

1. 회사는 무엇을 하고 어떻게 돈을 버는가

무엇을 누구에게 판매하는가

템퍼스 AI(Tempus AI, Inc.)는 2015년 에릭 레프코프스키가 시카고에서 시작한 헬스케어 기술 회사다. 2024년 6월 나스닥에 상장했고 현재 공개 거래되는 증권은 Class A 보통주, 티커는 TEM이다. 회사가 풀려는 문제는 단순하다. 암 환자에게 어떤 약이 더 잘 맞는지 판단하려면 종양 유전자, 병리 이미지, 의무기록, 과거 치료와 결과를 함께 봐야 하지만 실제 병원에서는 이 정보가 여러 시스템에 흩어져 있다. 템퍼스는 검사를 직접 수행하고, 검사 결과를 임상 데이터와 연결하고, 그 연결된 데이터를 다시 의사와 연구자가 쓸 수 있게 만드는 구조를 만든다. 회사는 2025년 델라웨어에서 네바다로 재편입됐지만 상장 티커와 핵심 사업은 바뀌지 않았다. Tempus 2025 Form 10-K

첫 번째 큰 사업은 Diagnostics, 즉 진단이다. 핵심은 암 환자의 종양 DNA와 RNA를 읽는 차세대염기서열분석(NGS) 검사다. xT 계열은 치료에 중요한 유전자 변이를 찾고, xR은 RNA 정보를 더해 융합과 발현을 분석한다. 혈액 기반 검사와 MRD(미세잔존질환) 검사도 키우고 있다. MRD는 치료가 끝난 뒤 몸속에 암이 아주 조금 남아 있는지를 추적해 재발 위험을 더 일찍 찾는 검사다. 2025년 Ambry Genetics 인수 후에는 유전성 암·심혈관·생식 건강 등 생식세포 유전자 검사까지 범위가 넓어졌다. 2026년 2분기 Diagnostics 매출은 2억8,930만달러로 전체 매출의 약 76%였다. Tempus 2Q26 실적

진단의 직접 고객은 병원, 의사, 학술의료기관이고 최종 사용자는 환자다. 실제 돈은 보험사·메디케어 같은 지급자, 병원과 환자 부담금에서 들어온다. 이 사업의 경제성은 검사 건수 하나만으로 결정되지 않는다. 보험 적용 범위, 검사당 평균 상환액, 검사 종류의 구성, 실험실 원가가 함께 움직인다. 예를 들어 온콜로지 검사량이 늘어도 낮은 단가 검사 비중이 커지면 매출 증가율은 물량 증가율보다 낮을 수 있고, 반대로 ADLT 같은 높은 상환가가 적용되면 같은 검사량으로 더 많은 매출을 만들 수 있다. 회사는 xT CDx의 보험 상환 확대와 FDA 동반진단 허가를 진단 성장의 중요한 기반으로 제시하고 있다.

두 번째 큰 사업은 Data and Applications다. 템퍼스가 진단 과정과 파트너 네트워크에서 확보한 비식별화 임상·분자·병리 데이터를 제약·바이오 기업이 신약개발, 환자군 정의, 바이오마커 탐색, 임상시험 설계에 쓰도록 라이선스한다. 핵심 제품군에는 Insights, Trials, Next, Lens와 각종 AI 모델이 포함된다. 2026년 2분기 Data and Applications 매출은 9,320만달러로 28% 늘었고, 데이터 라이선싱과 모델링을 뜻하는 Insights는 36% 성장했다. 같은 분기에 약 2억달러 규모의 신규 Data and Applications 계약을 체결했다. 이 계약 총액은 한 번에 매출로 잡히는 것이 아니라 계약 조건에 따라 여러 분기에 걸쳐 인식되므로, 수주와 회계 매출을 구분해서 봐야 한다. Tempus 2Q26 실적

이 사업의 고객은 대형 제약회사와 바이오텍이다. 제약사는 특정 유전자 변이를 가진 환자가 실제 치료에서 어떤 결과를 보였는지, 임상시험 대상 환자를 어디서 찾을 수 있는지, 어떤 바이오마커가 약물 반응과 관련 있는지를 알고 싶어 한다. 템퍼스는 병원 한 곳이 만들기 어려운 큰 규모의 임상·분자 연결 데이터와 분석 도구를 제공한다. 회사 IR 기준 약 65%의 미국 학술의료센터와 약 55%의 미국 종양전문의가 네트워크에 연결돼 있고 연구용 기록은 4,500만건 이상이다. 이 숫자는 곧바로 독점적 시장점유율을 뜻하지는 않지만, 검사 사업과 데이터 사업이 서로 강화될 수 있는 기반을 보여 준다. Tempus IR

2026년 8월 새로 확인된 ECG-PH는 표준 12유도 심전도에서 폐고혈압과 연관된 신호를 찾는 AI 소프트웨어다. FDA는 2026년 8월 21일 510(k) 결정을 내렸고 회사는 8월 24일 이를 발표했다. 이는 템퍼스가 종양학 밖의 심장 분야에서도 AI 알고리즘을 넓히고 있음을 보여 주지만, 현재 회사의 핵심 매출은 여전히 진단과 데이터 사업에서 나온다. ECG-PH 허가 자체를 당장 큰 매출 변곡점으로 보는 것은 이르다. FDA K253699

어떻게 돈을 벌고 무엇이 경쟁력을 만드는가

템퍼스의 경제식은 진단 매출 = 검사량 × 검사당 실현 수익, 데이터 매출 = 제약 고객 수 × 고객당 계약 규모 × 갱신·확장률로 생각하면 쉽다. 여기에 이익은 진단 검사 원가, 데이터 처리비, 연구개발비와 판매관리비를 뺀 결과다. 따라서 투자자가 봐야 할 선행지표는 온콜로지·MRD 검사량, 검사당 상환 수준, Insights 성장률과 신규 계약, 총이익률, 영업비용 증가율이다. 단순히 “AI 회사”라는 이름보다 이 숫자들이 실제로 좋아지는지가 훨씬 중요하다.

경쟁력의 핵심 가설은 검사와 데이터의 선순환이다. 검사를 많이 하면 더 많은 임상·분자 데이터가 쌓이고, 데이터가 커지면 제약사가 연구용으로 쓸 가치가 높아지며, 그 연구는 다시 새로운 진단·알고리즘 개발에 도움을 줄 수 있다. 실제 경쟁자는 사업별로 다르다. Guardant Health는 액체생검과 정밀종양검사, Natera는 Signatera 중심의 MRD, Caris Life Sciences는 포괄적 종양 프로파일링과 임상·분자 데이터에서 직접 겹친다. 템퍼스는 진단과 데이터 라이선스를 한 플랫폼에서 연결한다는 장점이 있지만 경쟁사도 검사량·보험 적용·데이터 서비스를 빠르게 키우고 있어 현재 자료만으로 시장점유율 상승을 단정할 수 없다.

정리하면 매출을 늘리는 힘은 검사량 증가, 검사당 상환 개선, 데이터 라이선스 확대이고, 이익률을 바꾸는 힘은 Data and Applications 비중, 진단 원가 효율, 판매관리비·연구개발비 증가 속도, 주식보상이다. 템퍼스는 매출과 총이익이 빠르게 늘고 있지만 아직 영업현금흐름이 마이너스다. 그래서 회사 전체의 성장보다 그 성장이 기존 주주의 주당 경제적 가치로 얼마나 전환되는지가 다음 단계의 핵심이다.

2. 왜 지금인가: 새롭게 달라진 변화

최근 달라진 점은 총매출 성장률은 낮아지는 가운데 온콜로지·MRD 물량, 데이터 라이선싱, 조정 EBITDA가 동시에 좋아지고 있다는 것이다. 성장 유형은 구조적 성장형과 인수합병 성장형, 성장 단계는 높은 성장 유지, 가속 둔화로 본다. 2025년의 80%대 매출 성장은 Ambry 편입 효과가 크게 섞였고, 2026년 2분기 총매출 성장률은 22%까지 낮아졌기 때문이다.

첫째, 온콜로지 검사량 성장률이 2026년 1분기 28%에서 2분기 31%로 높아졌다. 둘째, MRD 검사는 1분기 약 6,500건에서 2분기 9,000건으로 38.5% 늘었다. 셋째, Insights 매출은 36% 성장했고 2분기 신규 Data and Applications 계약은 약 2억달러였다. 이 세 지표는 총매출 성장률 둔화 속에서도 핵심 성장축이 아직 강하다는 증거다. Tempus 2Q26 실적

새 ECG-PH FDA 허가는 기술 플랫폼의 적용 범위를 넓힌 변화이지만 아직 매출·가이던스에 반영된 새 수익원으로 확인되지는 않았다. 반대로 가장 강한 반대 근거는 경쟁사도 매우 빠르게 성장한다는 점이다. 같은 2분기에 Guardant Health 매출은 44%, Natera는 37.7%, Caris는 45% 늘었다. 따라서 템퍼스의 핵심 지표 개선은 긍정적이지만 회사만의 독자적 가속을 증명하기에는 아직 부족하다.

3. 실적 가속과 EPS

실적의 핵심은 매출은 높은 성장률을 유지하지만 성장률 자체는 둔화했고, 비교 가능한 EPS와 조정 EBITDA의 방향은 개선 중이라는 것이다. 2025년에는 Ambry 인수 효과가 크게 들어가 있으므로 2025년의 높은 YoY 성장률을 그대로 유기적 가속으로 읽으면 안 된다.

출처: 3Q25, 4Q25, 1Q26, 2Q26. QoQ와 YoY는 회사 원자료로 분석상 재계산했다.

2025년 4분기 회사가 제시한 Ambry 제외 유기적 성장률은 33.5%였다. 2026년 2분기는 전년 동기에도 Ambry가 온전히 포함돼 있어 비교가 한층 깨끗해졌고 총매출 성장률은 21.6%다. 따라서 “높은 성장”은 맞지만 “총매출 성장률 가속”은 아니다. 반면 2분기 총이익은 2억4,650만달러로 26% 늘어 매출보다 빨리 증가했고 GAAP 총이익률은 약 64.4%로 전년 동기 약 62.0%보다 높아졌다.

EPS QoQ·YoY는 비교 가능한 회사 non-GAAP net loss per share를 기준으로 방향만 표시했다. 회사는 최근 공시에서 이 수치를 기본 주식수 기준으로 제시하므로 별도 “조정 희석 EPS”를 만들지 않았다. GAAP 열은 공시의 희석 EPS를 사용했다. 회사 non-GAAP 수치는 주식보상, 시장성 유가증권 공정가치 변화, 인수 관련 비용, 인수 무형자산 상각 등을 제외한다. 특히 주식보상은 반복적이고 규모가 커 경제적 비용으로 무시하기 어렵다. Tempus 2Q26 비GAAP 정의

2026년 2분기 GAAP 순이익은 560만달러였지만 본업이 완전히 흑자 전환했다고 보기는 어렵다. 같은 분기에 시장성 유가증권 미실현 이익이 9,850만달러 들어갔고 주식보상 및 관련 급여세는 5,560만달러였다. 반대로 조정 EBITDA는 2025년 2분기 -560만달러에서 2026년 2분기 +800만달러로 좋아졌다. 따라서 비교 가능 EPS 방향은 개선이지만 GAAP 영업수익성과 현금흐름까지 완성된 이익 가속으로 보기는 이르다.

연간 FCF는 비교를 위해 영업현금흐름 - 유형자산 취득으로 단순 계산했다. 2026년 상반기도 같은 기준이며 자본화 소프트웨어 지출은 별도여서 실제 넓은 의미의 현금소진은 더 크다. FY2024의 GAAP 손실은 IPO 관련 대규모 주식보상 영향을 크게 받았다. 2025 Form 10-K, 2024 연간 실적, 2026 Q2 Form 10-Q

발표 전 시장 예상치와의 비교는 FactSet 참조 데이터로 제한적으로 가능하다. 2026년 2분기 발표 전 매출 예상치는 약 3억7,969만달러, EPS 예상치는 -0.14달러였고 실제 매출은 3억8,249만달러, 회사 non-GAAP EPS는 -0.04달러였다. 매출과 시장이 추적한 조정 EPS 기준 모두 예상보다 좋았다. 다만 이 EPS는 주식보상 등을 제외한 회사 조정 수치이므로 GAAP EPS와 섞어 해석하지 않는다. FactSet 참조 발표 전 예상치

4. 미래 이익 전망, 섹터와 경쟁사, 성장 지속성

미래 전망은 매출 가이던스는 소폭 상향됐지만 이익 가이던스는 유지됐고, 같은 제공자의 시장 EPS 추정치가 반복 상향됐다는 이력은 확인하지 못했다는 결론이다.

회사는 1분기 이후 2026년 매출 가이던스 범위를 각각 500만달러 올렸지만 조정 EBITDA 약 6,500만달러는 그대로 유지했다. Personalis 인수 효과는 현재 가이던스에 포함되지 않는다. S&P Global Market Intelligence 기반 공개 집계에서 2026년 조정 EPS 평균은 -0.26달러, 범위는 -0.50달러에서 -0.06달러였고 17명 추정치가 집계됐다. 2027년 공개 요약은 약 -0.02달러로 손익분기 근처를 가리키지만 같은 제공자의 이전 시점 수치를 확보하지 못해 “시장 EPS 추정치가 상향되고 있다”고 말하지 않는다. S&P Global 기반 추정치

섹터 펀더멘털과 경쟁사 대비 상대 성과

상대 성과 판정은 섹터 순풍과 함께 성장이다. 정밀 종양검사와 MRD 수요가 강하지만 같은 환경에서 직접 경쟁사들도 매우 빠르게 성장하고 가이던스를 높이고 있기 때문이다.

Guardant는 액체생검·종양검사에서 직접 겹치며 2026년 2분기 온콜로지 검사량이 약 10만4천건으로 63% 증가했다. Natera는 Signatera를 중심으로 MRD에서 가장 중요한 대체재이고, 같은 분기 온콜로지 검사량이 57.2% 증가했다. Caris는 종양 프로파일링과 데이터 사업이 가장 유사하며 2분기 매출 45% 성장, 68% 총이익률, 5,570만달러 조정 EBITDA 흑자를 기록했다. Guardant 2Q26, Natera 2Q26, Caris 2Q26

템퍼스가 상대적으로 좋은 부분은 데이터 사업이다. Guardant의 Biopharma & Data 매출은 9% 증가한 반면 Tempus Insights는 36% 성장했다. 이 차이는 템퍼스의 진단+데이터 결합 모델이 실제 수익원으로 작동하고 있다는 증거다. 그러나 회사 전체 매출 성장률과 진단 물량, 현금흐름을 함께 보면 경쟁사를 두 개 이상의 영역에서 명확히 앞선다고 말하기 어렵다.

지속성을 볼 첫 번째 연결고리는 온콜로지·MRD 검사량 → Diagnostics 매출 → 데이터 축적 → 추가 데이터 매출이다. 두 번째는 신규 Data and Applications 계약 → 여러 분기의 매출 인식 → 고마진 데이터 비중 상승 → 총이익률 개선이다. 세 번째는 Personalis 인수다. 2026년 7월 템퍼스는 기존 지분을 제외한 기업가치 약 15억달러에 Personalis를 인수하기로 합의했고, 기본적으로 주식 대가를 사용하되 최대 50%를 현금으로 선택할 수 있다. MRD 기술을 강화할 수 있지만 거래가 아직 종결되지 않았고 현재 가이던스에도 포함되지 않았으므로 지금은 성장 촉매이자 희석 위험인 미검증 옵션이다. Tempus–Personalis 계약

5. 현금흐름, 재무 건전성, 주당 가치

재무구조는 단기 유동성은 충분하지만 현금흐름과 희석이 아직 주당 가치의 약점이다. 2026년 6월 말 현금과 시장성 유가증권은 8억2,070만달러였다. 5월에는 기존 장기대출과 리볼버를 상환해 고금리 은행부채는 줄였지만, 대신 전환증권 비중이 커졌다. Tempus 2Q26 10-Q

6월 말 장부상 전환사채 순액은 약 11억7,280만달러이고 Google 관련 전환약속어음은 약 1억8,790만달러였다. 2025년 0.75% 2030년 만기 전환사채 7억5,000만달러에 더해 2026년 0% 2032년 만기 전환사채 4억6,000만달러가 추가됐다. 현금 이자 부담은 과거 고금리 대출보다 낮아졌지만 주가와 전환 조건에 따라 미래 주식 희석 가능성이 있다.

현금흐름은 아직 약하다. 2026년 상반기 영업현금흐름은 -8,080만달러로 전년 동기 -6,150만달러보다 현금 사용이 늘었다. 유형자산 취득은 1,430만달러였고 자본화 소프트웨어 지출도 680만달러 있었다. 단순히 OCF에서 유형자산 CapEx만 빼도 상반기 FCF는 약 -9,510만달러다. 조정 EBITDA가 개선되고 있어도 현금 전환은 아직 따라오지 않았다.

주식보상도 중요하다. 2026년 상반기 주식보상은 1억680만달러로 전년 동기 4,540만달러보다 크게 늘었다. 6월 말 Class A 1억7,520만주와 Class B 504만주가 발행돼 있었고, 7월 말 기준 총 발행주식 수는 약 1억8,043만주 수준이었다. Ambry·Paige·Deep 6 같은 인수에도 주식이 사용됐고 Personalis 거래 역시 주식 대가가 기본이다.

따라서 “회사 전체의 성장이 기존 주주의 주당 경제적 가치를 높이고 있는가?”라는 질문의 답은 아직 부분적으로만 그렇다다. 매출과 총이익은 빠르게 늘지만 반복적 주식보상, 증가한 주식 수, 음의 FCF가 기존 주주의 몫을 깎고 있다. 앞으로 12–24개월의 핵심 재무 변곡점은 조정 EBITDA 흑자 자체보다 영업현금흐름의 지속적 플러스 전환과 희석률 둔화다.

6. 현재 가격에 반영된 기대

2026년 8월 25일 종가 68.73달러는 향후 수년간 20%대 성장과 의미 있는 마진·현금흐름 전환을 함께 요구하는 가격이다. GAAP 이익과 FCF가 아직 안정적 플러스가 아니어서 PER보다 매출 배수가 현재는 더 유용하다.

가격은 2026-08-25 종가 확인, 주식 수와 부채·현금은 2Q26 10-Q, LTM EPS와 시장 조정 EPS는 S&P Global 기반 TEM 자료를 사용했다. FY2026 조정 EPS는 17명 추정 평균 -0.26달러, 공개 범위는 -0.50달러에서 -0.06달러다. FY2027은 공개 요약상 약 -0.02달러이며 FY2028 같은 기준 EPS와 추정자 수·범위는 확인 불가다. 서로 다른 제공자의 숫자를 이어 붙여 추정치 상향을 주장하지 않는다.

현재 가격을 설명하려면 최소 세 가지가 필요하다. 첫째, 2026년 약 25% 매출 성장 뒤에도 2027년 이후 20% 안팎 이상의 성장을 꽤 오래 유지해야 한다. 둘째, Data and Applications와 진단 규모의 경제로 총이익 증가가 판매관리비·R&D 증가를 앞서야 한다. 셋째, 약 4% 수준의 2026년 회사 가이드 조정 EBITDA 마진이 단순한 회계상 흑자에 그치지 않고 영업현금흐름과 FCF로 이어져야 한다. 지금의 7배 후반 FY2026 매출 배수는 이 조건을 상당 부분 선반영한 수준이다.

Personalis 인수는 기대 수준을 더 높인다. 약 15억달러의 거래 기업가치는 현재 템퍼스 시가총액의 약 12%에 해당한다. MRD 성장과 기술 통합이 성공하면 장기 매출 기반을 넓힐 수 있지만, 주식 발행으로 기존 주주 몫이 줄거나 현금 선택 시 유동성이 감소할 수 있다. 따라서 인수 발표 자체를 현재 밸류에이션의 정당화 근거로 넣지 않고 종결 후 검사량·매출·마진·주식 수 변화를 확인해야 한다.

7. 핵심 위험, 반증 조건, 다음 확인 지표

가장 중요한 위험은 세 가지다. 첫째, 총매출 성장률이 이미 낮아지는 가운데 온콜로지·MRD의 물량 가속까지 꺾일 수 있다. 둘째, 조정 EBITDA가 흑자여도 주식보상과 운전자본 때문에 OCF와 FCF가 계속 마이너스일 수 있다. 셋째, Personalis를 포함한 인수 전략이 성장에는 도움이 되지만 주식 수와 통합비용을 늘려 주당 가치를 희석할 수 있다.

최종 판단은 높은 성장은 유지되지만 가속이 둔화되는 종목이다. 비교 가능 EPS 방향은 개선이다. 회사의 2026년 매출 가이던스는 소폭 상향됐고 조정 EBITDA 전망은 유지됐으며, 현재 시장 조정 EPS 전망은 손실 축소를 가리키지만 같은 기준의 추정치 상향 이력은 확인하지 못했다.

섹터는 정밀 종양검사와 MRD 수요가 강하고 직접 경쟁사도 높은 성장과 가이던스 상향을 보여 섹터 순풍과 함께 성장으로 판정한다. 템퍼스의 데이터 사업은 상대적으로 강하지만 현재 가격은 이미 높은 성장과 상당한 마진 개선을 요구한다. 투자 논리의 가장 빠른 반증은 온콜로지·MRD 물량 둔화와 동시에 OCF 개선이 지연되는 것이다. 반대로 별점이 올라가려면 경쟁사 대비 두 개 이상의 명확한 상대 우위, 시장 EPS 추정치의 반복 상향, OCF 플러스 전환이 함께 확인돼야 한다.

8. 주요 출처

• Tempus 2026년 2분기 실적 발표, 2026-07-30
• Tempus 2026년 2분기 Form 10-Q, 2026-06-30 종료
• Tempus 2025년 Form 10-K, 2025-12-31 종료
• Tempus 2026년 1분기 실적
• Tempus 2025년 4분기 및 연간 실적
• Tempus 2025년 3분기 실적
• Tempus–Personalis 인수 계약 관련 SEC 공시, 2026-07-20
• FDA Tempus ECG-PH 510(k), 결정일 2026-08-21
• Guardant Health 2026년 2분기 실적
• Natera 2026년 2분기 실적
• Caris Life Sciences 2026년 2분기 실적
• FactSet 참조 Q2 2026 발표 전 매출·EPS 예상치
• S&P Global 기반 TEM 시장 추정치, 2026-08-20 업데이트
• TEM 2026-08-25 종가 확인