ROST - 로스 스토어스

드리하우스식 펀더멘털 모멘텀: ★★★★☆ (4/5) | 성장 단계: 높은 성장 유지, 가속 둔화 | 분석 신뢰도: 보통

Ross Stores는 유명 브랜드 의류·신발·홈패션을 일반 백화점과 전문점보다 크게 할인해 파는 미국 오프프라이스 소매업체다. 고객은 같은 예산으로 더 좋은 브랜드나 더 많은 상품을 살 수 있어 Ross를 찾고, 회사는 공급업체의 재고 기회와 유연한 매입 능력을 이용해 낮은 판매가에서도 이익을 남긴다. 최근 가장 중요한 변화는 FY2026 Q2 기존점 매출이 10% 늘며 두 분기 연속 두 자릿수 수준의 강한 고객 유입을 보였고, GAAP 희석 EPS가 $2.66으로 상승했다는 점이다. 다만 Q2 EPS에는 IEEPA 관세 환급 효과 약 $0.60이 포함돼 있어 GAAP EPS 성장률 전체를 반복 가능한 이익 가속으로 해석하면 안 된다. 회사는 FY2026 EPS 전망을 $8.61–$8.77로 다시 올렸고, Q3·Q4 기존점 매출 전망도 각각 6%–7%, 4%–5%로 제시했다. 같은 기간 TJX의 미국 핵심 Marmaxx 기존점 매출은 1% 성장에 그쳐 Ross의 최근 수요·마진 개선은 단순한 업종 순풍보다 강했으며, 현재 상대 성과 판정은 회사 고유의 초과 성장이다. 가장 큰 위험은 Q1의 매우 높은 성장에서 Q2와 하반기 가이던스로 성장률이 낮아지는 가운데 재고 증가율이 매출 증가율을 웃돌고, 현재 밸류에이션도 높은 수준의 이익 성장을 계속 요구한다는 점이다.

별점 근거: 미래 이익 4 · 매출/EPS 4 · 서프라이즈 4 · 변곡점 5 · 재무/희석 5 · 기대치 3 | 증거 커버리지 83% | 상대 성과: 회사 고유의 초과 성장 | 적용 상한: 없음

정보 마감: 2026-08-24 01:10 KST | 가격 기준: 2026-08-21 | 재무 기준: FY2026 Q2, 2026-08-01 종료 | 티커: ROST | 거래소: NASDAQ | 통화: USD

1. 회사는 무엇을 하고 어떻게 돈을 버는가

결론부터 말하면 Ross Stores의 사업은 “좋은 브랜드 상품을 싸게 사서, 싸게 팔아도 충분한 마진을 남기고 빠르게 회전시키는 것”이다. 소매업이라 구조는 단순해 보이지만, 실제 경쟁력은 어떤 재고를 언제 얼마에 사는지 판단하는 매입 조직, 수천 개 점포에 상품을 흘려보내는 물류망, 그리고 고객이 계속 매장을 방문하게 만드는 상품 구색에 있다.

무엇을 누구에게 판매하는가

Ross Stores, Inc.는 캘리포니아주 더블린에 본사를 둔 미국 오프프라이스 의류·홈패션 소매업체로 NASDAQ에서 ROST로 거래된다. 회사는 Ross Dress for Less와 dd's DISCOUNTS 두 브랜드를 운영한다. 2026년 8월 1일 기준 총 2,328개 점포를 운영하며, 이 가운데 Ross가 1,952개, dd’s가 376개다. Ross는 미국 최대 오프프라이스 의류·홈패션 체인으로 비교적 넓은 중간소득 소비자를 겨냥하고, dd’s는 더 낮은 가격대에 민감한 고객층을 주로 노린다. Ross는 백화점·전문점의 통상 가격보다 약 20%–60%, dd’s는 중가 백화점·할인점보다 약 20%–70% 낮은 가격을 지향한다. Ross FY2025 10-K Ross Q2 FY2026 발표

실제 고객은 미국의 가정 소비자이고, 최종 판매는 대부분 오프라인 점포에서 일어난다. 고객이 Ross에 돈을 내는 이유는 “무조건 가장 싼 상품”보다 “알려진 브랜드를 통상 유통가격보다 싸게 살 수 있는 기회”에 있다. 상품 구성이 자주 바뀌어 다음 방문 때 같은 상품이 남아 있다는 보장이 없기 때문에, 마음에 드는 상품을 발견하면 바로 사게 만드는 보물찾기 성격도 강하다. 따라서 Ross의 선행 사업지표는 단순 점포 수보다 기존점 매출, 그 안에서도 고객 트래픽과 객단가가 중요하다.

FY2025 매출은 여성·남성·아동 의류, 신발, 액세서리·화장품, 홈패션으로 분산돼 있다. 10-K 기준 홈 액센트·침구·욕실 26%, 여성 22%, 남성 15%, 액세서리·란제리·보석·화장품 15%, 신발 13%, 아동 9%였다. 특정 한 카테고리에만 의존하지 않는 구조라 의류 유행이 흔들려도 홈이나 화장품이 보완할 수 있다. 실제 Q2 FY2026에는 홈과 화장품이 특히 강했고, 지역별로는 중서부가 강했다는 경영진 설명이 나왔다. Ross FY2025 10-K Reuters, 2026-08-20

Ross의 매출은 구독처럼 계약으로 보장된 반복 매출은 아니지만, 수천 개 점포에서 매일 일어나는 다수의 소액 소비 거래로 구성돼 프로젝트성 사업보다 고객 집중도가 낮다. 신규 점포는 새로운 지역에서 외형을 늘리고, 기존점 매출 증가는 이미 깔린 임차료·점포 인건비·물류 인프라 위에 매출을 더 얹기 때문에 이익률 개선에 더 직접적으로 연결된다. 회사는 Q2에 47개 점포를 열었고, FY2026 연간 신규 점포 계획도 기존 110개에서 115개로 올렸다. 점포 확장과 기존점 성장의 조합이 동시에 작동하면 매출 성장률이 단순 인플레이션 이상으로 높아질 수 있다. Ross Q2 FY2026 발표

어떻게 돈을 벌고 무엇이 경쟁력을 만드는가

Ross의 핵심 경쟁력은 매입 조직과 재고 유연성이다. 정상가 유통업체가 주문을 줄였거나 제조업체가 계획보다 많이 생산했을 때 생기는 브랜드 상품을 할인된 가격에 매입하고, 바로 팔기보다 적절한 계절까지 보관하는 packaway 전략도 활용한다. FY2025 말 packaway 재고는 총재고의 37%였고 보통 6개월 미만 보관된다. 이런 구조에서는 다른 유통업체의 과잉 재고가 Ross에게는 오히려 더 좋은 상품을 싸게 사는 기회가 된다. 반대로 브랜드 업체와 백화점이 재고를 너무 타이트하게 운영하면 Ross가 살 수 있는 매력적인 상품 자체가 줄 수 있다. Ross FY2025 10-K

판매가격을 낮게 유지하면서 이익을 내는 방식은 “싸게 사서 낮은 마크업으로 빠르게 판다”는 데 있다. 일반 백화점처럼 높은 정가를 붙였다가 큰 폭의 할인행사를 반복하기보다 처음부터 낮은 가격을 제시하고, 판매 속도가 느린 상품은 주기적으로 마크다운해 재고 회전을 높인다. 따라서 이 회사의 이익률은 고객이 얼마나 많이 오는지뿐 아니라 매입 원가, 운송비, 배분·물류비, 재고 회전과 마크다운 수준에 좌우된다. 관세나 연료비처럼 상품 원가와 물류비를 동시에 건드리는 변수도 중요하다.

직접 경쟁사는 TJX의 TJ Maxx·Marshalls와 Burlington이다. 세 회사 모두 같은 소비자 예산을 놓고 유명 브랜드 의류·신발·홈 상품을 할인 판매하며, 동시에 제조업체와 브랜드의 초과 재고를 매입하기 때문에 상품 조달에서도 경쟁한다. TJX는 미국과 해외를 합친 규모가 훨씬 크고 글로벌 조달망이 강하며, Burlington은 더 빠른 점포 확장을 통해 성장하고 있다. Ross의 최근 차별점은 상품 구색, 마케팅, 매장 경험 개선이 실제 신규·재방문 고객의 트래픽 증가로 이어졌다는 점이다. Q2 FY2026 Ross 기존점 매출은 10% 늘었지만 같은 종료일의 TJX 미국 Marmaxx는 1% 증가에 그쳤다. TJX Q2 FY2027

한 줄 경제식으로 쓰면 매출 ≈ 기존점 매출(방문객 수 × 구매전환율 × 객단가) + 신규 점포 매출, 그리고 영업이익 ≈ 매출 − 상품원가 − 물류·점포 임차·인건비 − 본사비용이다. 여기에 오프프라이스 특유의 “얼마나 좋은 상품을 얼마나 싸게 사 왔는가”가 상품 마진을 결정한다. 쉽게 말해 매출을 늘리는 것은 고객 트래픽·바스켓·점포 수이고, 이익률을 바꾸는 것은 매입 마진·물류비·고정비 레버리지·마크다운이다. 지금 Ross에서 가장 중요한 변화는 단순 점포 확대보다 기존점 고객 유입이 강해지면서 고정비 레버리지와 상품 마진이 함께 개선되고 있다는 점이다.

2. 왜 지금인가: 새롭게 달라진 변화

최근 달라진 것은 FY2025 하반기부터 시작된 매출 회복이 FY2026 상반기에는 훨씬 강한 고객 트래픽과 이익 개선으로 연결됐다는 점이다. 성장 유형은 실적 가속 전환형과 안정적 복리 성장형의 조합으로 보고, 현재 성장 단계는 높은 성장 유지, 가속 둔화로 판단한다.

첫째, 기존점 매출의 단계가 달라졌다. FY2025 Q1은 0%, Q2는 2%, Q3는 7%, Q4는 9%였고 FY2026 Q1은 17%, Q2는 10%였다. Q1의 17%는 세금 환급에 따른 소비 효과라는 우호적 요인도 있었지만, Q2에도 두 자릿수 성장을 유지했고 회사는 주된 원인을 고객 트래픽으로 설명했다. 이는 단순 가격 인상보다 실제 방문과 거래가 늘었다는 뜻이라 질이 더 좋다. Ross Q1 FY2026 Ross Q2 FY2026 발표

둘째, 상품·마케팅·매장 경험 개선이 숫자로 연결되고 있다. 경영진은 더 강한 브랜드 구색, 신규 고객 획득과 기존 고객 참여를 높이는 마케팅, 매장 쇼핑 경험 개선을 핵심 이니셔티브로 반복해서 제시했고, Q1·Q2 모두 트래픽이 핵심 성장 동력이었다. 이 세 가지는 오래된 장기 전략 자체가 아니라 FY2025 하반기 이후 고객 반응이 뚜렷하게 좋아졌다는 점에서 지금의 변곡점으로 볼 수 있다.

셋째, 회사가 전망을 연속으로 올리고 있다. 2026년 3월 제시한 FY2026 EPS 가이던스는 $7.02–$7.36이었고, 5월에는 $7.50–$7.74로, 8월에는 $8.61–$8.77로 올라갔다. 마지막 인상에는 Q2에 인식된 약 $0.60의 IEEPA 관세 환급 효과가 포함돼 있지만, 환급 외에도 Q2 영업 성과가 계획을 웃돌고 하반기 기존점 전망을 높였다는 점이 중요하다. 반대 요인은 성장률의 절대 수준이 Q1 17%에서 Q2 10%, Q3 가이던스 6%–7%, Q4 4%–5%로 낮아지는 구조라 “가속 지속”으로 보기는 어렵다는 점이다. Ross Q4 FY2025 Ross Q1 FY2026 Ross Q2 FY2026 발표

3. 실적 가속과 EPS

최근 실적은 매출과 GAAP EPS 모두 강하게 개선됐지만, Q2 EPS에는 큰 일회성 관세 환급이 있어 EPS 성장률 자체보다 기존점 매출과 환급 제외 영업마진 방향을 함께 봐야 한다.

분기 매출은 계절성이 크기 때문에 QoQ보다 YoY와 기존점 매출을 더 중요하게 봐야 한다. Q1과 Q2 FY2026의 YoY 매출 성장률은 각각 20.6%, 13.3%로 Q1에서 둔화했지만 여전히 최근 수년보다 훨씬 높다. Q2 매출 $6.265B는 발표 전 시장 예상 약 $6.15B도 웃돌았다. Ross Q2 FY2026 발표 Investing.com 발표 전·실제치

EPS QoQ와 YoY는 회사가 일관된 non-GAAP EPS 시계열을 제공하지 않으므로 GAAP 희석 EPS로 직접 계산했다. Q2 FY2026의 GAAP EPS $2.66은 발표 전 시장 예상 $1.94를 크게 웃돌았지만, 회사가 밝힌 약 $0.60의 관세 환급이 포함돼 있다. 따라서 70.5%의 YoY EPS 성장률을 그대로 반복 가능한 이익 가속으로 평가하지 않았다. 더 중요한 점은 Q2 영업마진이 전년 대비 610bp 개선됐고, 이 가운데 회사가 환급 효과로 설명한 405bp를 제외해도 205bp 개선돼 회사 계획 130–150bp를 웃돌았다는 사실이다. 즉 일회성 이익을 제거해도 영업 레버리지 개선 방향은 확인된다. Ross Q2 FY2026 발표

FCF는 영업현금흐름에서 자본적 지출을 뺀 분석상 계산이다. FY2025에는 영업현금흐름 $3.027B에서 자본적 지출 $0.819B를 뺀 약 $2.208B였고, FY2026 상반기에는 $1.712B에서 $0.460B를 뺀 약 $1.252B였다. FY2026 H1 영업마진에는 Q2 관세 환급 효과가 포함돼 있어 연간 마진과 단순 비교하면 안 된다. Ross FY2025 10-K Ross Q2 FY2026 재무표

매출 성장의 주된 원인은 가격 인상보다 고객 트래픽과 점포 증가다. FY2026 Q1과 Q2 모두 회사가 트래픽을 핵심 원인으로 지목했고 신규 점포도 계속 늘고 있다. 이익은 높은 기존점 성장에 따른 고정비 레버리지, 상품 마진과 물류 효율 개선이 기여했다. Q2에는 환급이라는 큰 일회성 요인이 섞였지만, 환급 효과를 제외한 영업마진 개선 폭도 계획을 웃돌았다는 점에서 이익의 질이 완전히 일회성에 의존한 것은 아니다.

시장 기준 서프라이즈는 확인 가능하다. 발표 전 예상은 EPS $1.94, 매출 약 $6.15B였고 실제는 GAAP EPS $2.66, 매출 $6.265B였다. 다만 EPS 초과분의 상당 부분이 발표 시점에 인식된 관세 환급과 연결되므로 실적 서프라이즈의 질은 5점이 아니라 4점으로 평가했다. Investing.com 발표 전·실제치 Reuters, 2026-08-20

4. 미래 이익 전망, 섹터와 경쟁사, 성장 지속성

미래 이익 전망은 회사 가이던스 기준으로 분명히 상향 중이지만, 시장 추정치 데이터는 Q2 발표 직후라 새 가이던스를 완전히 반영했는지 확인이 덜 됐다.

3월의 최초 FY2026 EPS 가이던스 $7.02–$7.36에서 5월 $7.50–$7.74, 8월 $8.61–$8.77로 연속 상향됐다는 점은 강하다. 다만 마지막 상향에는 이미 Q2에 인식된 관세 환급 약 $0.60이 들어 있다. 따라서 “가이던스가 약 $1 이상 올랐다”는 사실 전체를 영업 체력 개선으로 보지 않고, Q2의 환급 제외 영업마진 개선과 하반기 기존점 전망 상향을 별도로 확인해야 한다. Ross Q4 FY2025 Ross Q1 FY2026 Ross Q2 FY2026 발표

Ross IR의 LSEG 기반 추정치 페이지에서는 2026-08-24 접근 시점에 2027년 1월 종료 연도 EPS 평균이 $7.80, 2028년 1월 종료 연도가 $8.57, 2029년 1월 종료 연도가 $9.31로 표시되고 지난 한 달 평균 변화도 각각 +0.55%, +0.60%, +1.18%로 소폭 상향 방향이다. 그러나 첫 수치는 회사가 8월 20일 새로 제시한 FY2026 GAAP 가이던스 $8.61–$8.77보다 낮아 발표 직후 데이터 동기화가 완전하지 않은 것으로 보인다. 따라서 시장 추정치 상향은 부분 확인으로만 평가하고, 회사 가이던스 상향과 동일한 강도로 별점에 넣지 않았다. Ross IR Earnings Estimates

섹터 펀더멘털과 경쟁사 대비 상대 성과

섹터 자체에도 순풍이 있다. 미국 Census 기반 2026년 7월 의류·의류 액세서리 소매판매는 계절조정 기준 전월 대비 1.9% 늘었고, 일반상품점 판매도 3월 이후 완만한 증가 흐름을 보였다. 소비자가 가치에 민감한 환경에서 오프프라이스 채널로 수요가 이동하는 구조도 이어지고 있다. 동시에 TJX는 “브랜드·품질 상품의 시장 가용성이 매우 좋다”고 밝혀, Ross 같은 오프프라이스 업체가 매입할 수 있는 상품 공급 여건도 우호적이다. U.S. Census July 2026 Retail Sales FRED Clothing Sales, Census source TJX Q2 FY2027

비교 대상은 같은 소비자와 브랜드 재고를 놓고 경쟁하는 직접 오프프라이스 업체들이다. TJX는 Ross와 같은 2026년 8월 1일 종료 분기를 공개해 가장 좋은 비교 대상이다. Burlington의 Q2 FY2026 실적은 2026년 8월 27일 발표 예정이라 현재는 5월 2일 종료 Q1만 비교할 수 있다는 한계가 있다. TJX Q2 FY2027 Burlington Q1 FY2026 Burlington Q2 발표 일정

최종 판정은 회사 고유의 초과 성장이다. 이유는 같은 업종 순풍 속에서도 최근 수요와 마진 두 축이 직접 경쟁사보다 강하기 때문이다. Q2 Ross 기존점 +10% 대 TJX Marmaxx +1%, Q1 Ross +17% 대 Burlington +6%라는 차이가 확인되고, Ross의 환급 제외 영업마진 개선 폭 205bp도 TJX 조정 pretax margin 개선 50bp와 Burlington Q1 조정 EBIT margin 개선 20bp보다 강했다. 절대 마진 정의가 서로 달라 수준 자체를 비교한 것이 아니라 각 회사 내부의 개선 방향과 폭을 비교했다.

지속성의 첫 번째 연결고리는 상품 구색·마케팅·매장 개선 → 고객 트래픽 → 기존점 매출 → 고정비 레버리지다. Q1과 Q2 모두 트래픽이 실적을 이끌었고, 두 분기 연속으로 회사 계획보다 강한 매출이 마진 개선으로 이어졌다. 두 번째는 좋은 브랜드 재고 공급 → 유리한 매입 → 상품 마진 → 현금흐름이다. TJX가 브랜드 재고 공급 여건을 우호적으로 평가했고 Ross도 packaway를 활용할 수 있어 업종 공급 측면이 뒷받침된다. 세 번째는 신규 고객 획득·재방문 증가 → 매장당 생산성 향상 → 신규 점포 확장이며, 회사가 연간 점포 계획을 115개로 올린 점은 이 흐름에 대한 경영진의 자신감을 보여 준다.

5. 현금흐름, 재무 건전성, 주당 가치

현금흐름과 주당 가치는 현재 실적 모멘텀을 지지한다. FY2026 상반기 영업현금흐름은 $1.712B로 전년 동기 $1.078B보다 크게 늘었고, 자본적 지출 $0.460B를 뺀 FCF는 분석상 약 $1.252B로 전년 동기 약 $0.669B보다 87% 증가했다. Q2 관세 환급은 현금흐름에도 도움을 주지만, 영업현금흐름 개선 폭이 큰 만큼 점포 매출과 운전자본 효과도 함께 봐야 한다. Ross Q2 FY2026 재무표

2026년 8월 1일 현금 및 현금성자산은 $4.288B, 이자부 장기부채는 유동분 $0.241B와 장기분 $0.777B를 합쳐 약 $1.019B였다. 운영리스 부채는 별도이며 점포 사업 특성상 상당하지만, 순수 이자부 부채보다 현금이 훨씬 많다. 회사는 상반기에 $500M의 장기부채를 상환했고 $1.3B 회전신용한도도 보유해 단기 유동성 위험은 낮다. Ross FY2025 10-K Ross Q2 FY2026 재무표

주주환원도 주당 가치에 우호적이다. 회사는 FY2026에 총 $1.275B의 자사주 매입을 계획하고 있고, 상반기에 약 $638M을 집행했다. Q2 희석 가중평균 주식 수는 319.45M주로 전년 동기 324.80M주보다 약 1.6% 감소했다. 즉 총이익 증가뿐 아니라 주식 수 감소도 EPS와 주당 FCF 개선에 기여하고 있다. 반복적인 대규모 주식 발행으로 성장을 희석시키는 회사와는 반대 방향이다. Ross Q1 FY2026 Ross Q2 FY2026 재무표

주의할 부분은 재고다. Q2 말 상품재고는 $3.087B로 전년 동기 $2.608B보다 약 18.4% 늘어 매출 증가율 13.3%보다 빨랐다. 오프프라이스에서는 좋은 매입 기회를 미리 잡아 packaway로 보관하는 것이 정상적인 전략이므로 재고 증가 자체가 나쁜 것은 아니다. 다만 하반기 기존점 성장률이 낮아지는 상황에서 재고가 계속 매출보다 빨리 늘면 마크다운과 현금흐름 부담으로 바뀔 수 있다. 따라서 다음 분기에는 재고 증가율, 매입 마진, 마크다운, 영업현금흐름을 함께 봐야 한다.

결론적으로 회사 전체의 성장은 현재 기존 주주의 주당 경제적 가치를 높이고 있다. FCF가 늘고, 이자부 부채가 줄고, 주식 수도 감소하는 세 방향이 동시에 확인된다. 다만 Q2의 일회성 관세 환급을 제외해도 이런 추세가 유지되는지 확인해야 주당 가치 개선의 지속성을 더 높은 신뢰도로 평가할 수 있다.

6. 현재 가격에 반영된 기대

2026년 8월 21일 종가 $239.04는 Ross가 단순히 “괜찮은 할인점”을 넘어 앞으로도 높은 기존점 성장과 두 자릿수에 가까운 EPS 성장을 이어갈 것이라는 기대를 상당 부분 반영한 가격이다. ROST historical price

LTM GAAP EPS는 FY2025 Q3 $1.58, Q4 $2.00, FY2026 Q1 $2.02, Q2 $2.66을 합한 $8.26이다. Q2에는 약 $0.60의 일회성 환급이 들어 있으므로 후행 PER 28.9배도 반복 이익만으로 본 배수보다 낮게 보이는 효과가 있다. 시장 추정치는 Ross IR의 LSEG 기반 페이지를 2026년 8월 24일 접근해 사용했으며, FY2026 평균 $7.80은 회사의 새 GAAP 가이던스 $8.61–$8.77보다 낮아 발표 직후 업데이트 지연 또는 기준 차이가 있을 수 있다. 따라서 FY2026 선행 PER은 정밀한 최신 합의치라기보다 데이터 동기화가 완료되기 전 참고치로 본다. Ross IR Earnings Estimates

Q2 희석 가중평균 주식 수 319.45M주를 가격 기준 주식 수로 사용하면 분석상 시가총액은 약 $76.4B다. 여기에 이자부 부채 약 $1.019B를 더하고 현금 $4.288B를 빼면 운영리스 부채를 제외한 분석상 기업가치는 약 $73.1B다. 이는 정확한 8월 21일 종가 시점 발행주식 수를 사용한 공식 시가총액이 아니라 가장 최근 분기 희석 주식 수를 이용한 근사치다.

현재 가격을 정당화하려면 향후 1–3년 동안 세 가지가 필요하다. 첫째, Q3와 Q4 기존점 성장률이 회사 가이던스 범위에서 유지돼 Q1·Q2의 고객 유입이 일시적 세금 환급 효과만이 아니었음을 보여야 한다. 둘째, 관세 환급이 사라진 뒤에도 상품 마진과 물류 효율로 영업마진을 지켜야 한다. 셋째, 연간 FCF와 주당 FCF가 계속 늘고 자사주 매입이 주식 수를 줄여야 한다. 이 조건이 충족되면 20배 후반 PER은 성장 프리미엄으로 설명할 수 있지만, 기존점 성장과 마진이 동시에 평년 수준으로 돌아가면 현재 배수는 실적 둔화를 흡수할 여유가 크지 않다.

7. 핵심 위험, 반증 조건, 다음 확인 지표

핵심 위험은 성장률 둔화 자체보다, 지금까지의 회사 고유 개선이 하반기에도 경쟁사보다 강하게 유지되는지와 일회성 환급 없이도 이익률이 버티는지다.

첫 번째 위험은 비교 기준이 어려워지는 것이다. FY2025 Q3와 Q4 기존점 매출이 각각 7%, 9%였기 때문에 FY2026 하반기는 높은 기저를 겹친다. 회사가 Q3 6%–7%, Q4 4%–5%를 제시한 것은 여전히 강하지만, 이 범위를 반복해서 낮추기 시작하면 높은 성장 유지, 가속 둔화에서 성장 둔화 시작으로 바꿔야 한다.

두 번째 위험은 Q2 EPS의 질이다. GAAP EPS $2.66 중 약 $0.60은 IEEPA 관세 환급 효과였다. 이 환급은 반복 영업이익이 아니므로 다음 분기부터 같은 도움을 기대할 수 없다. 반증의 핵심은 환급이 사라진 뒤에도 기존점 성장, 상품마진, 물류 효율이 충분히 좋아 영업이익과 EPS가 회사 가이던스를 지키는지다.

세 번째 위험은 재고와 현재 기대치의 조합이다. Q2 재고는 전년 대비 18.4% 늘어 매출 증가율을 웃돌았다. 좋은 packaway 기회를 잡은 결과일 수 있지만, 하반기 고객 트래픽이 예상보다 약해지면 높은 재고가 마크다운으로 변해 마진과 현금을 동시에 누를 수 있다. 현재 PER도 높은 수준이므로 매출과 이익률이 동시에 흔들리면 기대치 조정 폭이 커질 수 있다.

최종적으로 ROST는 높은 성장은 유지되지만 가속이 둔화되는 종목이다. GAAP EPS 방향은 개선이며, Q2의 큰 일회성 환급 때문에 가속으로 판정하지 않았다. 회사 가이던스는 연속 상향이고 시장 추정치도 지난 한 달 방향은 소폭 상향이지만, Q2 발표 직후 최신 회사 가이던스와 시장 데이터가 아직 완전히 맞지 않아 이 부분은 부분 확인이다.

섹터에는 가치 소비와 브랜드 재고 공급이라는 순풍이 있지만 Ross는 같은 환경에서 TJX와 Burlington보다 최근 기존점 매출과 마진 개선이 강해 회사 고유의 초과 성장으로 판정한다. 현금흐름, 부채 감소, 자사주 매입은 주당 가치에 우호적이지만 현재 가격은 이 개선이 하반기와 다음 회계연도에도 이어질 것을 요구한다. 가장 중요한 반증 조건은 Q3 기존점 매출이 6% 아래로 내려가거나, 환급이 사라진 뒤 매출 성장에도 영업마진과 EPS 가이던스가 동시에 약해지는 경우다.

8. 주요 출처

• Ross Stores FY2025 Form 10-K, fiscal year ended 2026-01-31
• Ross Stores Q2 FY2026 earnings release, quarter ended 2026-08-01
• Ross Stores Q2 FY2026 financial tables, quarter ended 2026-08-01
• Ross Stores Q1 FY2026 earnings release, quarter ended 2026-05-02
• Ross Stores Q4 FY2025 earnings release and initial FY2026 guidance
• Ross Stores LSEG-based earnings estimates, accessed 2026-08-24
• TJX Q2 FY2027 official results, quarter ended 2026-08-01
• Burlington Q1 FY2026 official results, quarter ended 2026-05-02
• U.S. Census Advance Monthly Retail Sales, July 2026
• ROST historical price, 2026-08-21 close