PLTR - 팔란티어 테크놀로지스

드리하우스식 펀더멘털 모멘텀: ★★★★☆ (4/5) | 성장 단계: 높은 성장 유지, 가속 둔화 | 분석 신뢰도: 보통

팔란티어는 정부와 대기업이 흩어진 데이터를 하나로 연결하고, 그 데이터 위에서 인공지능(AI)이 실제 의사결정과 업무를 수행하도록 돕는 소프트웨어 회사다. 고객은 단순한 AI 챗봇이 아니라 보안과 권한을 지키면서 생산·물류·국방·정보분석 같은 현실의 업무를 더 빠르게 움직이기 위해 팔란티어에 돈을 낸다. 2026년 2분기 매출은 전년 동기 대비 93% 성장했고 미국 상업 매출은 149% 성장했으며 GAAP 영업이익률은 **47%**까지 올라왔다. 회사는 연간 매출·조정 영업이익·조정 FCF 전망을 다시 상향했고, 발표 전후 같은 제공자인 Zacks의 FY2026 조정 EPS 컨센서스도 상향 방향으로 바뀌었다. ServiceNow·Snowflake·Booz Allen의 공식 실적을 비교하면 기업 AI와 미국 국가안보 기술지출이라는 섹터 순풍은 분명하지만 팔란티어의 성장률·계약지표·마진 개선은 훨씬 강해 상대 성과는 회사 고유의 초과 성장으로 판단한다. 가장 중요한 회사 고유 요인은 AIP를 기존 Foundry·Gotham의 데이터·업무 구조에 붙여 기존 고객 안의 사용 범위를 빠르게 넓히고 있다는 점이다. 가장 큰 위험은 Q3 가이던스가 성장률 둔화를 암시하는 가운데 현재 가격이 여러 해의 매우 높은 성장과 마진을 요구하며, Q2 Adjusted EPS에는 상장주식 평가이익도 포함돼 있다는 점이다.

별점 근거: 미래 이익 4 · 매출/EPS 5 · 서프라이즈 4 · 변곡점 4 · 재무/희석 4 · 기대치 2 | 증거 커버리지 88% | 상대 성과: 회사 고유의 초과 성장 | 적용 상한: 없음

정보 마감: 2026-08-27 23:03 KST | 가격 기준: 2026-08-26 | 재무 기준: FY2026 Q2, 2026-06-30 종료 | 티커: PLTR | 거래소: NASDAQ | 통화: USD

1. 회사는 무엇을 하고 어떻게 돈을 버는가

팔란티어 테크놀로지스(Palantir Technologies Inc.)는 기업과 정부가 가진 복잡한 데이터를 실제 의사결정과 업무 실행으로 연결하는 소프트웨어 회사다. 2003년에 설립됐고 현재 주요 본사는 미국 플로리다주 아벤투라에 있다. 분석 대상은 나스닥에서 PLTR로 거래되는 Class A 보통주이며 ADR가 아니다. 회사는 Class A·B·F의 복수 의결권 구조를 갖지만 공개시장에서 거래되는 주식은 Class A다. 핵심 플랫폼은 Gotham, Foundry, Apollo, AIP다. 2025 Form 10-K

무엇을 누구에게 판매하는가

Gotham은 정보기관과 국방 조직처럼 보안이 매우 중요한 고객이 여러 센서·보고서·데이터베이스에 흩어진 정보를 하나의 운영 화면에서 연결하도록 돕는다. 중요한 것은 데이터를 예쁘게 보여주는 데서 끝나지 않는다는 점이다. 예를 들어 서로 다른 군사·정보 시스템에서 들어온 자료를 같은 사건이나 대상에 연결하고, 누가 무엇을 볼 수 있는지 권한을 통제하며, 분석 결과를 실제 작전 계획과 의사결정으로 넘길 수 있다. 미국 정부·국방·정보기관의 데이터 분석, 물류, 작전계획과 상황인식이 대표적인 사용처다.

Foundry는 비슷한 철학을 민간 기업에 적용한 제품이다. 제조·자동차·에너지·제약·항공·의료 기업은 ERP, 데이터웨어하우스, 센서, 엑셀, 클라우드에 정보가 나뉘어 있다. Foundry는 이 데이터를 연결하고 Ontology라는 구조를 통해 “이 숫자가 현실 세계의 어떤 공장, 부품, 주문, 고객, 재고를 뜻하는가”를 정의한다. 쉽게 말해 회사의 데이터를 현실의 업무와 연결하는 디지털 지도다. 고객은 그 위에서 생산계획, 공급망, 품질관리, 유지보수, 영업 같은 실제 일을 수행한다.

AIP(Artificial Intelligence Platform)는 Foundry와 Gotham 위에 생성형 AI와 여러 대형언어모델을 연결한다. 기업이 민감한 데이터를 외부 AI에 그대로 넘기는 대신, 허용된 데이터와 권한 안에서 AI 에이전트·자동화·평가·사람의 승인 절차를 만들 수 있게 한다. 예를 들어 AI가 공장의 재고 부족을 찾았다면 설명만 하는 것이 아니라 어떤 주문이나 생산계획을 바꿀지 제안하고, 사람이 승인한 뒤 실제 업무 흐름으로 넘길 수 있다. 팔란티어가 파는 핵심은 AI 모델 자체가 아니라 AI를 회사의 실제 데이터·권한·업무에 안전하게 연결하는 운영 계층에 가깝다. Palantir AIP 개요

Apollo는 이 소프트웨어를 여러 환경에 배포하고 지속적으로 업데이트하는 플랫폼이다. 일반 퍼블릭 클라우드뿐 아니라 고객 자체 데이터센터, 비밀망, 인터넷 연결이 제한된 군사 환경에서도 같은 소프트웨어를 운영할 수 있게 한다. AI와 데이터 소프트웨어가 좋아도 실제 현장에 안정적으로 배포되지 않으면 쓸 수 없다. Apollo는 이 배포·업데이트 문제를 해결해 팔란티어가 민간 기업과 국방 환경 양쪽에서 같은 소프트웨어 묶음을 활용할 수 있게 한다. 2025 Form 10-K

고객은 크게 정부와 상업 부문으로 나뉜다. 2025년 매출은 정부 약 24.02억 달러, 상업 약 20.73억 달러로 정부가 약 54%, 상업이 약 46%였다. 미국 고객 비중은 약 74%였고 2026년 상반기에는 미국 비중이 80%까지 높아졌다. 2026년 2분기 말 최근 12개월 기준 고객 수는 1,049개로 전년의 849개보다 늘었다. 큰 기관 안에서도 별도로 계약·청구되는 부서를 개별 고객으로 셀 수 있으므로 고객 수 자체보다 큰 고객 안에서 얼마나 많은 부서와 업무로 확장되는가가 더 중요하다. 2026 Q2 Form 10-Q

판매는 대부분 직접판매이며 계약 기간은 일반적으로 1–5년이다. Palantir Cloud 구독, 고객 환경에 설치되는 소프트웨어와 운영·유지보수, 전문서비스에서 매출이 발생한다. 계약을 크게 따냈다고 전액이 그 분기 매출로 잡히는 것은 아니고, 소프트웨어와 서비스가 제공되는 기간에 걸쳐 매출로 인식되는 부분이 많다. 그래서 TCV(총 계약가치), RDV(잔여 계약가치), RPO(잔여 수행의무)가 선행지표로 중요하다. 다만 TCV·RDV는 고객 옵션이 모두 행사되고 계약이 해지되지 않는다는 가정을 포함할 수 있다. 회사도 많은 계약에 편의상 해지 조항이 있다고 밝히므로 TCV·RDV = 확정 매출로 보면 안 된다. 반면 RPO는 취소할 수 없는 계약 중 아직 매출로 인식되지 않은 금액이어서 확정성은 더 높다. 2026년 6월 말 RPO는 49억 달러였다. 2026 Q2 Form 10-Q

AIP Bootcamp는 팔란티어의 판매 방식에서 중요한 변화다. 잠재 고객의 실제 데이터를 이용해 짧은 기간 안에 하나의 업무 문제를 풀어 보고, 효과가 확인되면 정식 계약과 더 넓은 배포로 확장하는 방식이다. 고객 입장에서는 긴 AI 전략 프로젝트부터 사는 대신 실제 문제 해결 여부를 빠르게 확인할 수 있고, 팔란티어 입장에서는 제품이 핵심 업무에 깊게 들어갈수록 고객이 다른 시스템으로 바꾸는 비용과 위험이 커질 수 있다. 다만 고객의 자체 개발, Snowflake 같은 데이터 플랫폼, ServiceNow 같은 업무 플랫폼, Microsoft·대형 클라우드 사업자의 도구와 시스템 통합업체가 계속 대안으로 존재한다.

어떻게 돈을 벌고 무엇이 경쟁력을 만드는가

팔란티어의 경제식은 고객 수 × 고객당 배포 범위·사용량 × 계약단가 × 유지·확장률 → 반복 소프트웨어 매출 → 높은 총이익률 → 영업레버리지로 요약할 수 있다. 고객 수가 늘어나는 것도 중요하지만 기존 고객이 더 많은 부서와 업무를 Ontology·Foundry·AIP 위로 옮기면 고객당 매출이 커진다. 반대로 초기 구현과 기술지원, 클라우드, 영업·연구개발 비용이 매출보다 빨리 늘면 이익률은 낮아진다.

실제 차별점은 단순히 “AI를 한다”가 아니다. 첫째, Ontology로 데이터와 현실의 업무를 같은 구조에 묶는다. 둘째, Gotham과 Foundry를 정부와 기업의 중요한 운영환경에 오래 배치해 온 경험이 있다. 셋째, Apollo 덕분에 일반 클라우드부터 보안이 까다로운 온프레미스·군사환경까지 소프트웨어를 배포할 수 있다. 넷째, AIP가 외부 AI 모델을 고객 데이터와 연결하면서도 권한·감사·사람의 승인 절차를 유지하도록 설계돼 있다. 제품이 실제 운영 절차에 깊게 들어갈수록 교체 비용은 커질 수 있다.

직접 경쟁사를 한 회사로 정하기는 어렵다. 회사 스스로도 고객의 자체 개발, 대형 엔터프라이즈 소프트웨어 업체, 클라우드·데이터 플랫폼, 정부 계약업체와 경쟁한다고 설명한다. 이번 보고서에서는 기업 데이터·AI 예산에서는 Snowflake와 ServiceNow, 미국 정부의 데이터·AI·기술 예산에서는 Booz Allen Hamilton을 가까운 대체재로 비교한다. 제품 구성과 수익모델이 다르므로 절대 마진 수준을 직접 비교하기보다 같은 시기의 성장률, 계약 지표와 가이던스 방향을 비교한다.

결국 매출을 늘리는 핵심 변수는 신규 계약, 기존 고객의 배포 범위 확대, 미국 상업 부문의 AIP 확장, 미국 정부의 AI·국방 수요다. 이익률을 바꾸는 핵심 변수는 소프트웨어 매출 증가 속도와 구현·영업·클라우드·연구개발 비용 증가 속도의 차이다. 2026년 2분기처럼 매출이 비용보다 훨씬 빨리 늘면 GAAP 영업마진이 크게 좋아진다. 반대로 주식보상과 클라우드·기술인력 비용이 다시 매출보다 빠르게 늘면 회사 전체 성장과 기존 주주의 주당 가치 증가 속도가 달라질 수 있다.

2. 왜 지금인가: 새롭게 달라진 변화

최근 가장 큰 변화는 AIP 중심의 미국 상업 매출이 ‘빠른 성장’ 단계를 넘어 전사 매출과 GAAP 이익률까지 밀어 올릴 정도의 규모가 됐다는 점이다. 성장 유형은 구조적 성장형, 성장 단계는 높은 성장 유지, 가속 둔화로 판단한다.

첫째, 전사 매출 YoY 성장률은 2025년 1분기 39%에서 2026년 2분기 93%까지 여섯 분기 연속 높아졌다. 2026년 2분기 미국 상업 매출은 7.64억 달러로 149% 성장했고 미국 상업 TCV는 153%, RDV는 124% 증가했다. 새 계약 활동이 실제 매출 증가와 같은 방향으로 움직이고 있다는 뜻이다. 2026 Q2 실적 발표

둘째, 신규 고객만 늘어난 것이 아니라 기존 고객 안의 확장이 매우 강하다. Q2 전사 매출은 전년 동기보다 9.32억 달러 늘었는데 정부 증가분 4.37억 달러 중 4.28억 달러, 상업 증가분 4.95억 달러 중 4.07억 달러가 2025년 말 이미 존재하던 고객에서 나왔다. 쉽게 말해 팔란티어의 성장 상당 부분이 “새 고객을 계속 사 와야만 유지되는 성장”이 아니라 기존 고객이 더 많은 업무를 맡기는 확장에서도 나오고 있다. 2026 Q2 Form 10-Q

셋째, 매출보다 GAAP 영업이익이 더 빠르게 좋아지고 있다. 2025년 1분기 20%였던 GAAP 영업이익률은 2026년 2분기 47%로 상승했고 Q2 GAAP 총이익률도 85%로 전년 81%보다 높아졌다. 주식보상까지 비용으로 포함한 회계 기준에서도 영업레버리지가 확인된다는 점이 중요하다. 이는 AI 기대가 커진 것만이 아니라 실제 매출 구조와 비용 구조가 함께 좋아지고 있음을 뜻한다. 2026 Q2 Form 10-Q

회사 전망도 연속해서 높아졌다. 2026년 2월 처음 제시한 연간 매출 전망 중간값은 약 71.90억 달러였고 5월에는 약 76.56억 달러, 8월에는 약 81.54억 달러로 올라갔다. 같은 방향으로 조정 영업이익과 조정 FCF 전망도 두 번 상향됐다. Q4 2025 전망 Q1 2026 전망 Q2 2026 전망

다만 가속 지속으로 분류하지 않는다. Q3 매출 가이던스 중간값 21.62억 달러는 전년 동기 대비 약 83% 성장으로, 여전히 매우 높지만 Q2의 93%보다는 낮다. 연간 가이던스 중간값에서 상반기 실제와 Q3 중간값을 뺀 분석상 Q4 필요 매출은 약 24.24억 달러로 전년 동기 대비 약 72% 성장이다. 시장이 아직 덜 반영했을 수 있는 것은 AIP가 만들어 내는 장기 고객당 매출과 이익률의 상단이고, 반대로 이미 강하게 반영됐을 가능성이 큰 것은 “팔란티어가 AI 시대의 핵심 운영 소프트웨어가 된다”는 장기 기대다.

3. 실적 가속과 EPS

최근 6개 분기를 보면 팔란티어는 매출 성장률과 GAAP 영업마진, GAAP·회사 Adjusted EPS가 함께 개선됐다. 다만 회사 Adjusted EPS는 주식보상과 관련 급여세 등을 조정하고 비영업 투자평가이익은 별도로 제거하지 않으므로 GAAP EPS·영업이익·현금흐름과 반드시 같이 봐야 한다.

QoQ는 각 분기 공식 매출로 직접 계산했다. 공식 원자료: Q1 2025, Q2 2025, Q3 2025, Q4 2025, Q1 2026, Q2 2026.

EPS QoQ·YoY는 전체 기간에 회사가 같은 이름으로 제공한 Adjusted EPS, diluted를 기준으로 직접 계산했다. 2025 Q1 QoQ의 비교 기준은 2024 Q4 회사 Adjusted EPS $0.14이며 YoY 비교에는 각 전년 동기의 회사 Adjusted EPS를 사용했다. 회사 Adjusted EPS는 GAAP 순이익에 주식보상과 관련 급여세 등을 더하고 회사가 정한 세금 효과를 반영한다. 반복되는 주식보상은 경제적으로 사라진 비용이 아니므로 이 표는 “Adjusted EPS가 더 진짜 이익”이라는 뜻이 아니다. Q1 2025 조정표 Q2 2026 조정표

2026년 2분기의 $0.41 Adjusted EPS는 특별히 주의해서 봐야 한다. 회사는 주식보상 2.65억 달러와 관련 급여세 0.17억 달러를 더한 뒤 세금 효과를 조정해 Adjusted EPS를 계산했지만, 같은 분기 other income에 들어간 상장주식의 미실현 평가이익 약 0.66억 달러는 별도로 제거하지 않았다. 이를 희석주식 수로 단순 나누면 세전 약 $0.026/주에 해당한다. 즉 매출은 컨센서스를 약 7.2% 웃돌았고 GAAP 영업마진도 47%로 강했지만, 조정 EPS의 17% 서프라이즈 전부를 본업 초과이익으로 보면 과장된다. 이 이유로 실적 서프라이즈의 질은 기존 5점이 아니라 4점으로 평가했다. 2026 Q2 Form 10-Q Zacks 발표 전 예상치

FCF는 비교를 위해 영업현금흐름 - 유형자산 취득으로 직접 재계산했다. H1 2026은 영업현금흐름 21.15억 달러에서 자본적 지출 약 0.22억 달러를 뺀 값이다. FY2022–FY2025 회사 조정 EPS는 회사가 공식 조정표에서 제시한 수치다. H1 2026의 회사 조정 EPS는 Q1과 Q2의 분기 Adjusted EPS를 단순 합한 분석상 참고값이므로 연간 회사 공식 수치로 해석하면 안 된다. FY2023 실적 발표 FY2024 실적 발표 FY2025 Form 10-K

매출 성장의 중심은 인수합병이나 단순 가격 인상이 아니라 미국 상업과 미국 정부의 계약·사용 범위 확대다. Q2 미국 전체 매출은 115% 증가했고 미국 상업 149%, 미국 정부 90%가 모두 강했다. 미국 상업 TCV와 RDV도 세 자릿수로 증가했다. 동시에 Q2 총이익률은 85%로 전년 81%보다 높아져 매출 성장에 가격·믹스와 소프트웨어 규모의 경제가 우호적으로 작용하고 있음을 보여 준다.

비교 가능 EPS 방향은 가속이다. 회사 Adjusted EPS의 YoY 증가율은 최근 두 분기 150%를 넘었고 GAAP EPS, GAAP 영업마진, 영업현금흐름도 같은 방향으로 개선됐다. 다만 Q3 매출 가이던스의 성장률은 Q2보다 낮다. 따라서 지금까지의 EPS 가속은 사실이지만 앞으로도 EPS 성장률이 더 빨라질지는 다음 분기 영업마진과 비영업 투자이익을 분리해 확인해야 한다.

4. 미래 이익 전망, 섹터와 경쟁사, 성장 지속성

미래 이익 전망은 명확한 상향 방향이다. 회사는 매출뿐 아니라 조정 영업이익과 조정 FCF 전망을 두 차례 연속 높였고, 외부 조정 EPS 컨센서스도 Q2 발표 뒤 같은 방향으로 움직였다.

이전 전망은 2026년 5월 4일 Q1 발표, 현재 전망은 8월 3일 Q2 발표 기준이다. 2월 최초 연간 매출 전망 중간값은 약 71.90억 달러였으므로 연중 전망 상향은 한 번의 수정이 아니다. 최초 전망 대비 현재 매출 가이던스 중간값은 약 13%, 조정 영업이익 중간값은 약 18%, 조정 FCF 중간값은 약 14% 높아졌다. Q1 2026 Q2 2026

시장 추정치 방향도 상향으로 확인된다. 같은 제공자인 Zacks의 7월 28일 자료에서 FY2026 조정 EPS 컨센서스는 $1.48이었고, 8월 10일에는 지난 한 달 동안 8% 상승한 $1.59로 제시됐다. 발표 전 Q2 컨센서스는 Adjusted EPS $0.35, 매출 18.1억 달러였고 실제는 각각 $0.41, 19.35억 달러였다. 따라서 회사 가이던스 상향이 외부 이익 전망 상향으로도 번졌다는 방향은 확인된다. 다만 이 추정치는 조정 EPS이고 Q2 EPS에는 앞서 설명한 투자평가이익이 포함됐으므로 GAAP EPS와 동일하게 취급하지 않는다. Zacks 2026-07-28 Zacks 2026-08-10

섹터 펀더멘털과 경쟁사 대비 상대 성과

상대 성과 판정은 **회사 고유의 초과 성장**이다. 기업 AI 지출과 미국 정부의 AI 도입이라는 공통 순풍은 분명하지만, 같은 환경에서 팔란티어의 성장률·계약지표·GAAP 이익률 개선 속도가 가까운 대체재보다 훨씬 강하다.

ServiceNow는 기업 업무·AI 예산, Snowflake는 데이터·AI 플랫폼 예산, Booz Allen은 미국 국방·정보기관의 데이터·AI·기술 서비스 예산을 두고 경쟁하거나 대체될 수 있어 선택했다. 제품 구성과 수익 인식이 다르므로 절대 마진 수준을 직접 비교하지 않고 같은 시기의 성장 방향·계약지표·가이던스 방향을 비교했다. ServiceNow Q2 2026 Snowflake Q1 FY2027 Booz Allen Q1 FY2027

섹터 순풍의 첫 번째 증거는 기업 AI의 실제 계약화다. ServiceNow의 Q2 구독매출은 24.5%, cRPO는 21% 성장했고 AI 연간계약가치가 10억 달러를 넘었다. Snowflake의 Q1 FY2027 제품매출은 34%, RPO는 38% 성장했고 회사는 FY2027 제품매출 전망을 상향했다. 즉 고객이 AI와 데이터 플랫폼에 실제 예산을 쓰고 있다는 사실은 팔란티어만의 현상이 아니다.

두 번째 증거는 미국 국가안보 분야에서 기술 예산이 유지되고 있다는 점이다. Booz Allen의 Q1 FY2027 전체 매출은 4.2% 줄었지만 백로그는 약 390억 달러로 3.2% 증가했고 분기 book-to-bill은 1.5배였다. 회사는 국방·사이버·AI 제품 투자 확대를 강조하면서도 연간 매출 성장 전망은 0–4%로 유지했다. 즉 미국 정부 기술 수요 자체가 모두 세 자릿수로 커지는 환경은 아니며, Palantir의 미국 정부 매출 90% 성장은 섹터 순풍만으로 설명하기 어렵다.

팔란티어가 더 빠른 이유는 세 가지로 본다. 첫째, AIP와 기존 Foundry 고객 기반이 AI 실험을 실제 운영계약으로 바꾸고 있다. 선행지표는 미국 상업 TCV·RDV와 기존 고객 매출 확대이며, 이것이 계약 기간에 따라 매출로 전환된 뒤 높은 소프트웨어 총이익률을 통해 영업이익으로 이어진다. 둘째, Gotham·Apollo의 보안 배포 능력이 미국 정부의 AI·국방 수요와 맞물린다. 셋째, 대형 고객 안의 사용 범위 확대가 신규 고객 확보보다 더 큰 매출 기여를 만들고 있어 고객당 경제성이 좋아질 가능성이 높다.

그러나 국제 사업에는 다른 방향의 증거도 있다. 2026년 상반기 미국 매출 비중은 80%까지 높아졌고 회사 스스로도 미국 의존도가 높아지고 있다고 공시했다. 프랑스 내무부는 2026년 5월 상원 답변에서 DGSI가 Palantir 도입을 처음부터 과도기적 선택으로 봤으며, 2021년부터 프랑스의 주권형 대체 도구 프로젝트를 추진해 왔다고 밝혔다. 이는 당장 큰 매출 손실이 확정됐다는 뜻은 아니지만, 유럽 정부 고객에서는 데이터 주권과 현지 공급자 선호가 Palantir의 미국식 성장률을 재현하는 데 제약이 될 수 있음을 보여 준다. 프랑스 상원·내무부 답변

지속성은 강하지만 계약지표를 확정 매출처럼 보면 안 된다. RDV와 TCV에는 계약 옵션이나 해지 가능성이 포함될 수 있고 회사도 많은 계약이 장기적으로 확정된 매출을 보장하지 않는다고 설명한다. 따라서 앞으로는 RDV·TCV의 증가뿐 아니라 RPO, 실제 매출 전환, GAAP 영업마진과 영업현금흐름이 함께 유지되는지를 봐야 한다.

5. 현금흐름, 재무 건전성, 주당 가치

재무구조는 매우 강하며 현재 성장을 위해 외부 자금조달이 필요한 상태가 아니다. 2026년 6월 말 회사가 영업에 사용할 수 있는 주된 유동성은 현금·현금성자산과 단기 미국 국채를 합쳐 약 92억 달러였고, 리볼빙 신용시설에는 차입 잔액이 없었다. 2026년 상반기 영업현금흐름은 21.15억 달러로 전년 동기 8.50억 달러보다 크게 늘었다. 2026 Q2 Form 10-Q

자본적 지출이 매우 작은 것도 장점이다. 2025년 영업현금흐름은 약 21.34억 달러, 유형자산 취득은 약 0.34억 달러여서 동일 기준으로 계산한 FCF는 약 21.01억 달러였다. 2026년 상반기 FCF도 약 20.93억 달러다. Q2 단일 분기에는 영업현금흐름 12.16억 달러, 유형자산 취득 0.15억 달러로 분석상 일반 FCF가 약 12.02억 달러였다. 회사의 Adjusted FCF는 주식보상 관련 고용주 급여세 현금지급을 다시 더하므로 여기서는 더 보수적으로 영업현금흐름 - 자본적 지출을 주당 가치 판단의 기본으로 쓴다.

운전자본은 계속 확인해야 한다. 2026년 6월 말 매출채권은 약 14.85억 달러로 2025년 말 10.42억 달러보다 늘었다. 빠르게 성장하는 소프트웨어 회사에서는 매출채권 증가가 자연스러울 수 있지만, 앞으로 매출보다 채권이 훨씬 빠르게 늘고 현금 회수가 늦어진다면 성장의 질을 다시 봐야 한다.

주식보상은 반복비용이다. Q2 2026 주식보상비용은 약 2.65억 달러로 전년 동기보다 66% 늘었고 상반기 누계는 약 4.67억 달러였다. 다만 Q2 매출에서 차지하는 비중은 약 14%로 전년 동기의 약 16%보다 낮아져 영업레버리지는 개선됐다. 회사의 조정 영업이익과 Adjusted EPS는 주식보상과 관련 급여세를 제외하므로 조정 영업마진 62%를 GAAP 영업마진 47%와 같은 경제적 의미로 보면 안 된다. 2026 Q2 Form 10-Q

2026년 7월 27일 기준 공식 발행주식은 Class A 약 23.01억 주, Class B 약 1.01억 주, Class F 약 0.01억 주로 합계 약 24.03억 주다. 2026년 6월 말 합계 약 24.03억 주는 2025년 말 약 23.91억 주보다 약 0.5% 늘었다. Q2 기본 가중평균주식 수는 전년보다 약 1.5% 증가했다. 옵션·RSU·SAR 등 잠재적 희석 증권도 남아 있으므로 전사 이익 증가율만큼 기존 주주의 몫이 그대로 늘어난다고 가정하면 안 된다.

그럼에도 현재는 회사 전체 성장도 기존 주주의 주당 경제적 가치 증가로 연결되는 방향이다. GAAP EPS와 FCF가 주식 수 증가보다 훨씬 빠르게 늘고 있기 때문이다. LTM 기준 영업현금흐름 - 유형자산 취득 FCF는 약 33.58억 달러이고, 7월 말 발행주식 수로 나누면 주당 약 $1.40이다. 앞으로도 GAAP 이익·FCF 증가율 > 희석주식 수 증가율이 유지되는지가 핵심이다.

6. 현재 가격에 반영된 기대

현재 가격에는 매우 높은 장기 성장과 수익성이 이미 요구된다. 2026년 8월 26일 PLTR 종가는 $177.50이었다. 2026년 7월 27일 공식 총 발행주식 약 24.03억 주를 적용한 분석상 시가총액은 약 4,265억 달러다. 6월 말 회사가 밝힌 주된 유동성 약 92억 달러와 무차입 상태를 단순 반영한 기업가치는 약 4,173억 달러다. 이는 같은 가격일의 외부 집계 시가총액·기업가치와도 거의 일치한다. StockAnalysis 가격 이력 2026 Q2 Form 10-Q

LTM GAAP EPS는 Q3 2025 $0.18, Q4 $0.24, Q1 2026 $0.34, Q2 $0.41의 합계다. FY2026 시장 EPS는 StockAnalysis가 공개한 S&P Global Market Intelligence의 non-GAAP adjusted 추정치로 2026년 8월 24일 업데이트된 평균 $1.60, 범위 $1.29–$1.75다. 현재 공개 화면에서는 FY2027 EPS의 상세 평균·범위와 FY2026 EPS 추정에 참여한 정확한 애널리스트 수가 보이지 않아 임의로 채우지 않았다. 포털이 제시하는 자체 Forward PE는 기간 정의가 다를 수 있으므로 복사하지 않고 8월 26일 종가를 같은 EPS에 직접 나눴다. StockAnalysis PLTR Forecast

현재 가격을 정당화하려면 단순히 2026년 한 해가 좋다는 것만으로는 부족하다. FY2026 조정 EPS 평균을 적용해도 선행 PER이 약 111배이고 EV/LTM 매출은 약 68배다. 향후 1–3년 동안 매우 높은 매출 성장, 지속적인 GAAP 영업마진 확대, 빠른 주당 FCF 증가가 함께 이어져야 한다. 특히 Q3 가이던스처럼 매출 성장률이 Q2의 93%에서 낮아지기 시작한다면 시장이 요구하는 핵심은 매출 가속 그 자체보다 EPS와 FCF가 얼마나 오래 높은 속도로 늘 수 있는가가 된다.

실적이 기대를 따라 올라오고 있다는 점은 분명한 긍정 요소다. 회사의 FY2026 매출·이익·FCF 가이던스가 두 번 크게 상향됐고 같은 제공자인 Zacks의 FY2026 조정 EPS 컨센서스도 발표 전 $1.48에서 발표 후 $1.59로 올라갔다. 그러나 밸류에이션 점수는 2점이다. 사업이 약해서가 아니라 현재 가격이 이미 검증된 실적보다 훨씬 먼 미래의 성공까지 요구하기 때문이다.

7. 핵심 위험, 반증 조건, 다음 확인 지표

핵심 위험은 세 가지다. 첫째, 현재 가속의 중심이 미국에 매우 집중돼 있어 미국 상업 또는 미국 정부 수요가 둔화하면 전사 성장률이 빠르게 낮아질 수 있다. 국제 정부 고객에서는 프랑스 사례처럼 데이터 주권과 현지 공급자 선호가 확장 속도를 제한할 수도 있다. 둘째, 반복되는 주식보상과 투자자산 평가손익 때문에 조정 EPS만 보면 경제적 이익을 과대평가할 수 있다. 셋째, 현재 밸류에이션이 여러 해의 높은 성장과 마진을 요구하기 때문에 사업이 좋아도 성장률이나 이익 추정치가 조금만 낮아지면 현재 기대와 실제의 간격이 크게 벌어질 수 있다.

현재까지는 비교 가능 EPS 방향: 가속, 회사 전망: 상향, 시장 추정치: 상향, 상대 성과: 회사 고유의 초과 성장이 같은 방향을 가리킨다. 미국 상업 TCV·RDV, 기존 고객 확장, GAAP 영업마진, 반복적인 연간 전망 상향이 서로 다른 증거로 같은 이야기를 한다. 다만 Q2 Adjusted EPS 서프라이즈에 약 0.66억 달러의 상장주식 평가이익이 섞여 있었으므로 매출·영업이익 서프라이즈보다 EPS 서프라이즈의 질은 한 단계 낮게 평가한다.

최종 분류는 **높은 성장은 유지되지만 가속이 둔화되는 종목**이다. 실제 매출과 비교 가능 EPS는 현재까지 강하게 가속했지만 Q3 매출 가이던스는 Q2보다 낮은 성장률을 가리킨다. 다음 단계의 핵심은 “매출이 93%보다 더 빨라지는가”가 아니라 “높은 성장률이 낮아지는 동안에도 GAAP 마진·EPS·FCF와 시장 이익 추정치가 계속 개선되는가”다. 미국 상업 선행지표 둔화와 회사 가이던스 하향이 함께 나타나거나, 비영업 투자이익을 제외한 EPS·현금흐름 개선이 멈추면 현재 성장 논리는 빠르게 약해진다.

8. 주요 출처

• Palantir Q2 2026 실적 발표 및 FY2026 가이던스, 2026-08-03
• Palantir Form 10-Q, 2026-06-30 종료 분기
• Palantir Q1 2026 실적 발표 및 이전 FY2026 가이던스, 2026-05-04
• Palantir Q4/FY2025 실적 발표 및 최초 FY2026 가이던스, 2026-02-02
• Palantir Form 10-K, FY2025
• Zacks: Q2 2026 발표 전 시장 예상치와 FY2026 EPS 컨센서스, 2026-07-28
• Zacks: FY2026 EPS 컨센서스 상향 확인, 2026-08-10
• ServiceNow Q2 2026 공식 실적
• Snowflake Q1 FY2027 공식 실적
• Booz Allen Hamilton Q1 FY2027 공식 실적
• 프랑스 상원: DGSI Palantir 계약과 주권형 대체 프로젝트, 2026-05-14 답변
• StockAnalysis: PLTR 2026-08-26 종가
• StockAnalysis/S&P Global: FY2026 조정 EPS 컨센서스, 2026-08-24 업데이트